【区块链】区块链虚拟货币世界中“稳定币”的历史、机制、类型与前景

写在前面

最近比较忙，没时间写，记录一些感想。就在最近，很多虚拟货币开始在“稳定代币”或“中介代币”或“避险缓冲代币”上进行大量设计，以适应逐渐增长的经济体，至少目前主流代币的市值是接近 3500 亿美元。因此，本文将逐步梳理，为读者提出一些新的思考。

稳定币定义

稳定代币或锚定代币是指锚定在现实硬币上的代币。最主流的还是USDT锚定代币。代币最初的设计是通过法币（美元、人民币、欧元）的价值，为中间货币的恒定价值提供一种媒介代币。USDT 是在交易过程中锚定美元作为价值货币。理论上，一个USDT代币应该相当于现实生活中的一美元，也就是一美元。但在实际过程中，由于代币本身可以在市场上交易，受市场波动的影响，所以使用一个USDT来衡量虚拟代币市场中的其他虚拟代币，如BTC、ETH等山寨币。

例如，当前价格的 1 个 BTC 相当于 7512.$93。

然后可以使用外汇数据粗略估计交易者所在国家的近似法定价值。例如虚拟货币涨跌原理，在中国，近似值约为 48953.84CNY。因此，正是因为有基准中介锚定代币的存在，整个虚拟代币市场的价值才能更直观的呈现出来。

关于稳定币USDT

从上面可以看出，USDT是一种比较主流的稳定币。虽然这种类型的USDT交易者一直在使用它，但很少有人知道它的机制。为什么人们可以接受并信任这个代币作为价值衡量标准？代币USDT本身会不会有问题？因此，我们有必要先了解一下具有代表性的USDT机制。

简单来说，USDT的发行公司Ted声称拥有100%的资产储备，用户可以在其平台上将USDT兑换成1:1美元。当然，这种做法的基本逻辑是市场可以放心使用我的代币。我们的代币由透明的审计和全额美元储备保证。同时，该类别的部分代币将提供更严格的 KYC/AML 验证以确保相应的合规性，例如 Big B Network 的 TUSD 和 Bitmain 的 Circle。但是，这种类型的令牌面临以下缺点：

一是市场波动。对于发行人而言，其预留的代币始终是不平等的。因为快速增长的市场会逐渐增加整体虚拟代币的总市值，这在牛市来临时尤为明显。而大的牛熊转换将导致整体市值波动高达50%。在这种大的波动下，原则上与美元锚定在1：1的价值会出现很大的波动，这将导致其自身的悖论。想要稳定其价值的代币本质上是不稳定的。

以当前价格，币市USDT买入价为6.52，相比外汇市场的6.42，溢价1.5%。同时，当牛市或熊市导致盘中出现恐慌性买入或卖出时，波幅可能达到5%或更高。

二是信用背书。发行人的信用背书可能会导致相应稳定代币的价值出现较大波动。比如去年虚拟代币市场快速发展的时候，泰德公司多次无条件发行USDT，一度在增发时引起了大范围的讨论。比如，其增发的价值如何与市场不断匹配，是否会有利息考虑等等。这反过来又导致市场对代币的信任度出现波动，随之而来的是自身价值的剧烈波动，形成了抛售USDT的恶性循环。因此，一个中心化的公司是否有足够的能力提供主流的中介代币工具本身就是一个讨论点和矛盾点。

第三，安全问题。毫无疑问，当稳定币出现任何安全问题时，无疑是对整个价值计量体系最猛烈的打击。如果问题严重的话，这个token基本上就没有任何价值了。

关于稳定代币类型

基本上有三种类型的稳定代币：

第一个以USDT为代表，发行人通过自我背书、约束、KYC\AML锚定代币发行。该代币易于理解，但容易受到市场波动的影响。它也属于第一代稳定代币。其他具有代表性的代币还有BigB的TUSD、bit-z的DKKT、Bitmain的Circle等。

二是基于现实社会标准化硬资产（黄金、石油）抵押而发行的稳定代币。比如更早的项目DGX。（大家可以参考我对其项目的分析《【区块链】黄金资产证券化Digix白皮书及DGX解读应用案例》）还有近期的热点新闻，委内瑞拉的石油币Petro等。这个类别更容易理解虚拟货币涨跌原理，但也类似于 USDT 类型。即通过抵押和承诺1:1换取资产的代币。但这种抵押贷款是现实世界的硬资产，如黄金和石油。它的特点是可以量化和分割，是一种标准化的资产。例如，它可以锚定在 1g 的黄金或一桶油等上。

第三种是基于超额抵押概念的抵押稳定代币，广泛应用于金融市场。具有代表性的是通过超额抵押资产发行稳定币 Dai。创新之处在于它的抵押品是以太坊、ETH等链上资产，可以基于智能合约以低成本提供流动性。该类别是一种相对较新的抵押稳定代币。当然，这也决定了它自己的锚，ETH，需要有自己的对应价值。如果锚定参考对象本身的值为 0，则该方法不会继续。

稳定币的前景

通过这篇文章，我们基本了解了稳定代币的历史、机制和种类。后续的稳定币会怎样。USDT、CNYT 和 EURT 等主要锚定于现实法定货币的代币，至少在短期内无法改变。同时补充标准化硬通货质押的稳定代币，共同对冲市场对冲的需求，尤其是多空转换时。同时，对于第三种相对较新的超额抵押稳定币，我预计未来可能会演变为现实社会中非标资产的恒值解决方案。在国家层面对标资产证券化可能是一个很好的参考。当然，随着超额抵押等新方式的出现，

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